Nefes yazarı Erkin, halka arz olan Borlease Otomotiv’i yazdı: SPK “Batacak şirket” uyarısını neden görmedi?

Nefes yazarı Aytunç Erkin, halka arz Borlease Otomotiv’in batma sürecini kaleme aldığı yazısında; “Halka arza, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) onay veriyor. SPK, Borlease Otomotiv’e onay verirken şirketin mali raporlarını görmedi mi? Bir ekonomistin “Halka arz olmazsa batacak bir şirketti” tespitini yıllar önce yaptığı bir şirkete nasıl onay verdi?” diye sordu.

Nefes yazarı Aytunç Erkin, halka arz edilen Borlease Otomotiv’in bu hafta 446 milyon TL’lik tahvil ödemesini yapamadığını, hissenin iki ayda yüzde 89 eridiğini aktardı. Erkin’in yazısı şöyle:

“Akademisyen ekonomist Türker Açıkgöz şirketle ilgili geçmişte yaptığı uyarıları şöyle sıralamıştı:

“Borlease’in halka arz olduğu dönemde incelemesini yapmıştım. 2023 yılının sonuna doğru halka açılmıştı. İlişkili taraflara yapılan satışlar şişmişti. Ana ortaklık olan Bor Holding A.Ş.’ye normalde sıfıra yakın satış yaparken, ne hikmetse halka arz olmadan önce yüzlerce milyonluk satış yaptırılmıştı. Böylece şirketin hasılatı şişirilmişti. Şirketin altındaki kârlı ve değer yaratan iştirakler alınmış ve ana ortaklığa aktarılmıştı – kalan varlıklar ise halka arz edilmişti.- Şirketin halka arz olduğu tarih itibariyle yayınlanan bilançosunda borca batık olduğunu söylemiştim. Kısa vadeli borçları ödeyecek maddi kaynağı yoktu. Dönen varlıkları 863 milyon TL iken kısa vadeli borçları 1.67 milyar TL idi. 1 yıl içinde halka arz olmazsa batacak bir şirketti.

“Dolayısıyla ballı kaymaklı kârlı şirketleri ana ortaklığa devredip borca batık ve iflas etme eşiğindeki kalan artıkları halka satmıştı. Hatta bu durum halka arz dönemine de özgü değildi. 2020-2021 yıllarında da öz kaynakları negatifti. Daha öncesini bilmiyoruz. Şirket yıllar boyu düşük hasılat ve sıfıra yakın kârlılıkla çalışıyor bazen de negatif kârlılık… Halka arz olmasına yakın 2022 bilançosuyla gelirleri uçuyor. O zaman dikkat çektiğimiz husus SPK’nın burada son yıllarda kesilen faturaların kimlere kesildiğini incelemesi önerimdi. (17 Kasım 2025/Para Medya)”

Halka arz süreci, şirketin bir aracı kurumla anlaşması, mali tablolarını hazırlaması ve bağımsız denetime tabi tutulmasıyla başlar. Süreçte şirketin değeri belirlenir ve fiyat tespiti yapılır. Sonrasında yatırımcılardan talep toplanarak payların dağıtımı gerçekleşir. Halka arza, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) onay veriyor. SPK, Borlease Otomotiv’e onay verirken şirketin mali raporlarını görmedi mi? Bir ekonomistin “Halka arz olmazsa batacak bir şirketti” tespitini yıllar önce yaptığı bir şirkete nasıl onay verdi?”